푸르덴셜투자증권, "LG필립스LCD, 1분기 주가약세는 저점매수의 기회

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2008-01-15 08:35

서울--(뉴스와이어)--4Q07 영업실적 - 시장기대치를 상회하는 호조

LG필립스LCD의 2007년 4분기 영업실적은 당사 전망치와 시장기대치를 소폭 상회하는 수준을 기록했다. 본사기준 매출액은 전분기대비 9% 증가한 4.31조원, 영업이익은 24% 증가한 0.88조원으로 잠정 발표되었다. 실적개선은 업황호조, 고객기반 강화를 통한 시장확대, 지속적인 원가 절감 등에 따른 것이다.

1)2007년 4분기 광저우 모듈공장 가동, 2)HannStar 지분인수를 통한 생산능력 확대, 3)Flexible Display 개발 등은 Needs 충족을 통해 고객기반을 강화하려는 노력으로 평가된다.

한편 원재료비 절감, 생산효율 향상에 힘입어 동사의 2007년 연간 원가절감은 종전 목표치인 25%를 상회하는 30% 수준에 이른 것으로 추정된다.

4분기 영업실적은 동사의 기조적인 수익성 개선을 재확인시켰다는 점에서 긍정적으로 평가된다.

1Q08 계절성 약화로 일시적인 영업이익 감소 전망

1. 회사측 가이던스

회사측은 미국경기 부진 우려에도 불구하고 2008년 LCD시장 상황은 양호하며 동사의 이익증가세도 지속될 것으로 전망했다. 이는 1)TV패널 수요 강세가 지속되고, 2)IT패널 수급도 여전히 타이트할 것으로 보기 때문이다. 다만 1분기는 계절성 약화로 일시적인 수익성 하락을 전망했다.

TV패널 출하면적은 전분기대비 한자리수 후반의 감소를, IT패널은 한자리수 후반의 증가를 예상했다. 계절적 비수기임에도 불구하고 IT패널 출하면적이 증가할 것으로 본 것은 1)HannStar와의 전략적 제휴에 따른 증산효과, 2)20인치 이상 대형 모니터 비중 확대 전망 때문이다. 한편 TV패널 ASP는 한자리수 중반의 하락을, IT패널 ASP는 한자리수 후반의 하락을 전망했다. 지속된 생산성 개선으로 매출원가는 한자리수 초반의 감소를 예상했다.

2. 당사 전망

TV패널 출하면적은 회사측 가이던스 수준인 8% 감소가 예상된다. 반면 1)미국경기 부진으로 IT 수요가 상반기 중에 부진할 가능성이 높고, 2)2분기 신규 시스템 출시가 예정됨에 따라 1분기 중에 PC의 대기수요 발생이 예상되는 만큼 IT패널 출하면적은 3% 증가에 그칠 것으로 예상된다.

전체 패널가격은 회사측 가이던스 수준인 6% 감소가 예상된다. 출하감소, ASP 하락, 가동률 하락으로 인해 매출원가는 전분기대비 오히려 2% 증가할 전망이다. 이에 따라 영업이익률은 전분기 20%에서 6%p 하락한 14%로 예상된다. 영업이익률 하락에도 불구하고 매출액대비 감가상각비 비중 확대로 EBITDA마진은 전분기 41%에서 7%P 하락한 34%로 예상된다.

08년 순이익 전망치 11% 상향 조정

1분기 실적부진 전망에도 불구하고 2008년 연간 실적개선 전망은 여전히 유효하다. 2008년 패널수급이 2007년보다 타이트할 것으로 예상되는 만큼 업황호조가 이어질 전망이다. 1)HannStar 물량과 기존설비 생산능력 확대로 출하증가가 지속되고, 2)대형제품 비중확대로 ASP 상승효과도 예상되며, 3)규모확대에 따른 생산성 개선 효과도 기대된다. 이에 따라 2008년 연간 출하면적은 전년대비 24% 증가하고, ASP 하락은 1%에 그치며, 제조원가는 7% 감소할 전망이다.

당초 예상보다 출하량이 확대되고, 추가적인 원가절감도 예상됨에 따라 2008년 매출액 전망치를 종전대비 6%, 순이익 전망치를 11% 상향 조정한다. 이에 따라 2008년 연간 동사의 매출액은 전년대비 20% 증가한 17.03조원, 순이익은 무려 69% 증가한 2.28조원으로 예상된다. 순이익률은 13%로 전년 9% 대비 크게 개선된 수준이다.

매수의견과 목표주가 65,000원 유지

우리는 동사의 영업실적이 2008년 하반기까지 기조적인 회복국면에 있을 것으로 본 기존의 전망을 유지한다. 이에 따라 영업실적 및 주가 수준도 전년대비 개선될 전망이다. 다만 시기적으로 긍정적인 요인과 부정적인 요인을 고려한 접근이 효과적일 것이다. 동사의 주가에 긍정적인 요인으로는 1)업황회복, 2)실적개선, 3)전략적 제휴 가능성 등을 들 수 있고, 부정적인 요인으로는 Philips 지분 출회에 따른 Overhang 부담을 들 수 있다.

1분기에는 계절성 약화로 실적부진이 예상되고, 업체들의 설비투자 계획 발표가 공급과잉 우려로 이어질 수 있으며, Overhang 부담도 있어 주가 약세가 불가피하다. 그러나 2분기 이후 실적 개선이 예상되고, 전략적 제휴에 대한 방향성도 제시될 수 있을 것으로 보여 주가는 약세보다는 강세로의 전환 가능성이 높은 것으로 판단된다.

따라서 1분기 저점에서 동사에 대한 비중을 확대하는 전략이 바람직해 보인다. LG필립스LCD에 대한 매수의견과 목표주가 65,000원을 유지한다. 08년 수익전망치 상향조정에도 불구하고 BPS 증가가 3%에 그친 만큼 기존의 목표주가를 유지한다.

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