푸르덴셜투자증권, “삼성SDI, 약세장에서 최고의 대안”

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2008-01-29 09:00

서울--(뉴스와이어)--투자의견 매수, 목표주가 90,000원

삼성SDI에 대한 투자의견을 매수로 제시한다. 삼성SDI에 대한 투자의견을 매수로 제시하는 것은 1) 현재 투자지표가 역사적 저점에 머무르고 있어 상승 여력이 충분하다고 판단되고 2) 분기별로 영업이익은 점진적으로 개선될 수 있을 것으로 예상되고 3) 2차 전지 사업이 안정적인 Cash Cow 역할을 해 줄 수 있을 것으로 예상되고 4) Mobile Display 사업부는 AM OLED 가동률의 증가로 하반기에 영업흑자가 가능할 것으로 예상되기 때문이다.

삼성SDI에 대한 목표주가는 90,000원을 제시한다. 이는 2008년 예상 BPS 97,866원에 PBR 0.9배를 적용한 값이다. 과거 PBR 밴드상에서 최저 수준은 0.5배이지만, 2007년 CRT사업부의 대규모 구조정으로 추가적으로 발생될 비용의 규모가 크지 않다는 점, PDP의 적자 규모도 감소로 인해 2008년 영업이익이 큰 폭으로 개선된다는 점을 감안하면 주가의 개선여지는 충분하다고 판단된다.

2008년 영업이익의 개선은 주가의 방향을 바꾼다!

삼성SDI의 과거 주가흐름은 영업이익의 방향성과 밀접한 상관관계를 보이고 있다. 최근의 주가의 안정적인 모습은 2008년 영업이익이 개선될 것에 대한 반증으로 판단되며, 2008년 분기별 영업이익이 개선됨에 따라 주가도 주가도 상승할 것으로 예상된다. 영업이익이 증가할 것으로 예상하는 것은 1) PDP 사업부의 적자 폭이 2008년 들어 크게 감소할 것으로 예상된다는 점 2) 2차전지 사업부의 영업이익이 2007년 대비 증가할 것으로 예상된다는 점 3) Mobile Display사업부의 영업이익이 AM OLED의 가동률 증가로 소폭 증가할 것으로 예상된다는 점 4) CRT 사업부의 영업이익이 2007년 대규모의 구조조정 이후 높아진 가동률을 바탕으로 적자폭을 크게 줄일 것으로 예상된다는 점 때문이다.

삼성SDI 2008년 1분기 매출액은 1조 3,768 억원, 영업적자 666억원으로 예상

삼성SDI의 2008년 1분기 매출액은 2007년 4분기 대비 22.2% 감소할 것으로 예상된다. 매출액이 감소할 것으로 예상하는 것은 1) PDP 사업부가 계절성의 영향으로 4분기대비 22.2% 감소하고 2) 2차 전지 사업부는 출하량이 소폭 감소할 것으로 예상되어 7.4% 감소하고 3) Mobile Display 사업부는 AM OLED 매출의 증가로 5.5% 증가하고 4) CRT 사업부는 계절적 요인과 ASP 하락으로 10.2% 감소할 것으로 전망되기 때문이다.

삼성SDI의 2008년 1분기 영업적자는 666억원으로 추정된다. 사업부문별 영업이익은 1) PDP 사업부는 계절적 비수기로 ASP가 15% 이상 하락할 것으로 예상되고 판매량도 소폭 감소할 것으로 예상되기 때문에 영업이익은 588억원의 적자가 예상되고 2) 2차전지는 안정적 수급과 ASP의 안정으로 충당금을 감안하더라도 4.3%의 이익률은 확보할 수 있을 것으로 예상된다. 3) Mobile Display사업부는 1분기에도 적자를 이어갈 전망이다. AM OLED의 적자폭이 더욱 확대될 것으로 전망되기 때문이다. 4) CRT 사업부은 계절적 비수기로 물량이 소폭 감소할 것으로 예상되고, ASP도 하락할 것으로 예상되기 때문에 1분기에도 적자일 것으로 예상된다.

삼성SDI 2008년 매출액은 6조 2,315억원, 영업적자 268억원으로 예상

삼성SDI의 2008년 매출액은 2007년 대비 21.8% 증가할 것으로 예상된다. 매출액이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상하는 것은 1) PDP 사업부의 매출액이 30.6% 증가 2) 2차전지 사업부의 매출액이 40.5% 증가 3) Mobile Display 사업부의 매출액이 49.2% 증가 4) CRT 사업부의 매출액이 20.1% 감소할 것으로 예상하기 때문이다.

PDP 사업부 매출액이 증가할 것으로 예상하는 것은 2008년 평판 TV 시장의 확대, 신규 고객의 확보, P4라인 가동의 본격화가 기대되기 때문이다. 가격 하락폭은 2007년에 비해서는 둔화될 것으로 예상된다. 2차전지 사업부 매출액의 증가는 원통형 전지의 공급부족이 지속되고 핸드폰, 노트북 시장의 성장이 지속될 것으로 예상되고, 2007년 경쟁사의 사고로 인해 수혜가 예상되고, 생산능력이 확대되기 때문에 가능할 것으로 예상된다. Mobile Display는 핸드폰 산업의 성장, TFT LCD 패널의 확보를 통해서 ASP가 큰 폭으로 증가하고, AM OLED 매출의 본격화로 사업부 매출 증가에 기여할 것으로 예상되기 때문이다. CRT는 생산능력의 감소, 시장의 축소로 지속적으로 매출액은 감소할 것으로 예상된다.

삼성SDI의 2008년 영업이익은 268억원의 적자가 예상된다. 사업부별로는 1) PDP 사업부는 수요 증가로 적자 규모는 줄어들겠지만 475억원의 적자가 예상되고 2) 2차전지 사업부는 안정적인 이익률로 622억원 3) Mobile Display 사업부는 AM OLED적자로 51억원 4) CRT 사업부는 원가 절감 및 제품믹스 개선으로 146억원의 적자가 전망된다.

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