푸르덴셜투자증권, “하이트맥주, 예상 수준의 양호한 4분기 실적”

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2008-02-01 08:44

서울--(뉴스와이어)--하이트맥주: 가격인상 효과로 매출 증가했으나 비용 증가로 영업이익 1.0% 감소

하이트맥주의 4분기 잠정실적은 예상을 벗어나지 않은 양호한 수준으로 평가된다. 4분기 맥주시장 판매량은 전년동기 대비 0.4% 감소한 반면 소주시장은 1.8% 증가했으며 시장점유율은 하이트맥주가 4분기 58.5%로 연간 59.1%를 기록했으며 진로의 소주시장 점유율은 4분기 51.0%로 연간 50.0%를 나타냈다.

하이트맥주의 4분기 매출은 전년동기 대비 5.0% 증가한 2,158억원으로 판매량이 정체되었지만 가격인상 효과에 따른 성장을 나타냈다. 국제 맥아가격의 상승세로 구입단가가 인상된 수입맥아 물량이 투입되면서 원재료비가 상승된 점과 신규 브랜드 launching 및 기존 브랜드 스타우트의 renewal 비용 증가로 영업이익률은 14.1%로 하락했다. 2007년 연간 매출과 영업이익은 각각 전년대비 7.8% 및 14.5% 성장했으며 순이익은 진로의 지분법이익 증가로 46.6% 증가했다.

진로 turn-around: 매출 yoy 2.7% 증가 및 영업이익 48.5% 증가

한편 진로의 4분기 실적은 turn-around 한 것으로 평가된다. 마산공장 분할(매출액의 5% 정도 차지)로 인한 매출 감소에도 매출은 전년동기 대비 2.7% 증가한 1,850억원을 기록했으며 비용 감소 효과로 영업이익은 48.5% 증가한 385억원을 기록했다. 또한 순이익은 10월의 자산매각 차익 (390억원 매각, 장부가 50억원) 효과가 부가됨으로써 625억원을 기록 흑자전환한 것으로 나타났다.

하이트맥주의 견조한 영업실적 지속 전망

하이트맥주의 영업실적 호조는 2006년 이후 지속되고 있다. 2008년에는 주 원재료인 맥아의 수입가격 상승에 따른 원가부담에도 주류시장 상승세를 통한 매출 증가 6.0% 및 마케팅비용 통제 등으로 영업이익은 전년대비 9.8% 증가한 2,533억원으로 전망된다. 2008년 매출추정의 가정은 물량 3.0% 및 판매가격 3.1% 상승을 통해서 매출은 전년대비 6.0% 증가할 것으로 예상된다. 진로는 소주 제품가격 인상 및 시장점유율 회복, 판매관리비 통제를 통해 2008년에는 turnaround할 것으로 예상된다. 2008년 진로의 매출 및 영업이익은 각각 전년대비 7.1%, 13.6% 증가한 7,167억원과 1,570억원으로 전망된다.

2008년 진로 재상장 가시화

하이트맥주 컨소시엄 (하이트맥주, 교원공제회, 군인공제회, Morgan Stanley 등)은 2005년 8월 진로 기업가치를 총 3조 4,290억원에 인수하였다. 이중 1조원은 부채로 주주가치는 2조 4,290억원에 해당하는데 2006년 3월 유상감자로 5,700억원을 회수하여 컨소시엄의 투자금액은 1조 8,603억원 (주당 43,000원)으로 감소하였다.

2003년 1월 10일 상장 폐지되었던 진로의 재상장 신청기간은 5년 이내로 지난 1월 재상장 신청서를 제출했으며 2008년 재상장을 목표로 실적개선과 자산매각을 통한 재무구조 개선을 진행하고 있다. 효과적인 공모가 산정을 위한 재무구조 강화를 위해 2008년 상반기까지 진로의 구 본사 건물 (시가 1,000억원 상당)과 진로 발렌타인즈 지분 30% (시가 600억원)를 매각할 계획이다. 따라서 공모가의 문제만 없다면 진로는 거래소의 승인을 거쳐 2008년 10월 재상장 될 것으로 예상된다. 우리는 진로의 주주가치를 2조 4,827억원 (주당 58,000원)으로 평가하였다.

목표주가 155,000원 및 매수유지

하이트맥주의 실적개선과 진로의 turn-around, 2008년 재상장 가시화 등으로 동사의 주가는 지난 3개월간 시장대비 18.2% 초과 상승했다. 주식시장 환경변화에 따라 진로의 재상장 공모가격은 유동적이지만 결국은 실적에 의해 결정될 것으로 판단된다. 주류시장 상승세가 지속되는 가운데 주류업계 경쟁 완화 및 장기적인 시장지배력 강화를 통해 동사의 안정적인 실적 개선은 지속될 전망이다. Sum-of-the-parts로 평가한 목표주가 155,000원 및 매수의견 유지한다.

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