푸르덴셜투자증권, “휴맥스, 2008년은 휴식기의 마지막 국면이 될 전망, 길게 보면 지금이 투자 적기”

뉴스 제공

2008-02-01 08:48

서울--(뉴스와이어)--4분기 연결매출액은 3분기보다 19.7% 증가한 2,052억원, 영업이익률 3.0%

4분기 연결매출액은 4분기대비 19.7% 증가한 2,052억원이었다. 4분기 매출에서 중요한 변화는 1) DirecTV향 물량은 증가했지만, 단가인하로 매출은 3분기 대비 큰 폭으로 감소한 것 2) KDG, Premiere를 중심으로 독일 시장이 살아나기 시작했다는 점 3) 국내 CATV STB 시장의 매출과 KT향 IPTV STB의 매출이 본격화되고 있다는 점 4) 디지털 TV ODM 매출이 발생하기 시작했다는 점 등이다. 4분기 영업이익률은 3분기에 비해서 개선된 3.0%인데 이는 매출액 증가에 따른 고정비 비중 축소 효과 정도로 판단된다.

2008년 휴맥스의 주요 변화: STB 매출 정체, DTV 매출 급증

휴맥스의 2008년 매출액은 연결기준으로 8,000억원을 상회할 것으로 예상된다. STB만 보면 6,000억원대로 3년간 정체된 수준을 벗어나지 못할 것으로 예상된다. 매출의 성장은 ODM TV를 통해서만 가능할 것으로 전망된다. 2008년 동안 성장의 정체는 휴맥스의 내실을 다지는 기회가 될 수 있을 것으로 판단된다.

외형으로 나타나는 STB 2008년 매출액은 2007년과 내용면에서는 크게 달라질 전망인데 그 내용은
1) DirecTV 매출 큰 폭으로 감소
2) 독일 시장의 부활(Premiere, KDG)
3) 일본 시장 침체국면에서 탈피할 전망(신규 거래선 확보, HD 위성 STB 공급)
4) 동남아 시장 물량 증가(인도, 인도네시아, 태국)
5) 국내 디지털 CATV STB 매출 본격화 및 IPTV 매출액 증가
6) 신규 시장 비중 확대 등으로 요약된다.

투자의견 매수로 상향, 목표주가 15,000원

휴맥스에 대한 투자의견을 매수로 상향한다. 이는 1) 2007년 대비 이익률이 개선될 것으로 예상되고 2) TV 사업부가 ODM 비즈니스를 통해서 큰 폭의 성장을 기록할 것으로 예상되고 3) DirecTV의 부진을 독일과 일본 시장에서 만회할 정도의 다양한 고객층을 확보한 경쟁력에 대한 평가 4) 현재 주가는 영업상의 부진을 반영하더라도, 휴맥스의 현금보유액 수준 밖에 되지 절대 저평가되고 있다고 판단되기 때문이다.

목표주가는 15,000원을 제시한다. 이는 2008년 예상 BPS에 PBR 0.9배를 적용한 값이다. 2008년 실적을 통해서 현금은 지속적으로 유입되고, ROE도 개선될 것으로 예상된다는 점과 영업상의 실적 개선 모멘텀이 약하다는 점을 반영한 수준이다.

웹사이트: http://Prucyber.com