푸르덴셜투자증권, “한국타이어, 007년 실적 및 2008년 사업계획 평가”

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2008-02-12 08:40

서울--(뉴스와이어)--긍정적 부분

1. 중국에서의 수익성 회복: 한국타이어의 2007년 4분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 15.4%, 354.3% 증가하였다. 영업이익률 역시 2006년 4분기 1.4%에서 2007년 4분기 5.5%로 4.1%p 상승하였다. 즉 원재료 가격 상승에도 불구하고 ASP 상승을 통한 수익성 개선 능력을 증명하였다.

2. UHPT의 판매 증가 추세 지속: 한국타이어의 UHPT(Ultra High Performance Tire) 매출액은 851억원으로 전년동기대비 11.8%, 전분기대비 7.1% 증가했다.

부정적 부분

1. 원재료 가격 상승에 따른 비용 증가: 유류비의 상승으로 2007년 4분기 선임은 207억원 (매출액 대비 3.4%)으로 전년동기대비 16.9%, 전분기대비 5.3% 증가했다. 반면 4분기 천연고무와 합성고무 가격 변동 폭은 전분기대비 1.0% 내외에 불과했지만, 카본블랙 (매출액 대비 매입액은 5.5% 수준)은 전분기대비 10.7% 상승했다.

2. 광고비 지출 증가: 한국타이어는 2008년 광고비로 전년대비 30.3% 증가한 1,048억원 (연결기준, 매출액대비 2.7%)를 계획하고 있다 (본사기준은 46.6% 증가한 703억원). 이는 2007년 생산직 근로자의 사망사고에 따른 기업이미지 제고를 위한 결정이라고 판단한다.

매수 투자의견 및 목표주가 21,900원 유지

우리는 한국타이어에 대해 매수 투자의견과 목표주가 21,900원을 유지하는데, 그 이유는

첫째, 제품가격 인상을 통해 현 수준의 원재료 가격 상승에 따른 수익성 훼손을 만회할 수 있다고 판단하며

둘째, 연결기준 EBITDA의 증가와 헝가리 공장의 정상적 가동으로 연결기준 Free cash flow 창출이 가능할 것으로 전망되며

셋째, 헝가리 공장의 초기 가동 비용에 따른 지분법 평가 손실에도 불구하고 한국타이어의 2007~2010년 EPS성장률은 22.7%에 이르고 있는 점을 감안하면 2008년 예상 P/E 11.4배는 여전히 저평가되고 있다고 판단하기 때문이다.

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