푸르덴셜투자증권, “디에스엘시디, 4Q07 일시적인 영업외수지 악화에도 불구하고 08년 기조적인 실적개선 전망 유지”

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2008-02-14 08:51

서울--(뉴스와이어)--4Q07, 영업실적 호조에도 불구하고 파생상품평가손실 발생으로 영업외수지 악화

디에스엘시디의 2007년 4분기 실적은 1)영업실적 호조, 2)영업외수지 악화로 요약된다. 물량증가와 ASP 상승을 바탕으로 영업이익은 전분기대비 무려 152% 증가한 74억원을 기록한 반면, 대규모 파생상품평가손실 발생으로 순이익은 적자를 기록했다. 파생상품평가손실이 일회성 악재로 평가되는 만큼 2008년 추가적인 영업실적 악화의 가능성은 낮은 것으로 판단된다.

동사의 4분기 BLU제품 출하량은 전분기대비 5% 증가한 166만대를 기록했다. 이 가운데 TV용 제품은 162만대, 특히 52인치 제품은 37만대로 추정된다. 이는 업황호조에 따른 TV용 BLU제품 수요증가와 대형제품으로의 제품구성 변화가 4분기 중에 진전되었음을 의미한다. 대형제품 비중 확대와 단가안정에 힘입어 4분기 ASP는 전분기대비 8% 상승한 103천원으로 추정된다.

반면 환율변동 위험을 회피하기 위해 진행해왔던 선물환거래에서 대규모 평가손실이 발생했다. 이는 연말 원/달러 환율이 회사측의 예상치를 크게 상회함에 따른 것인데, 4분기 파생상품평가 손실 규모는 70억원 수준에 이른 것으로 추정된다.

08년 대폭적인 영업실적 개선 전망 유지

비록 4분기에 대규모의 영업외손실이 발생했지만, 일회성요인으로 판단되는 만큼 2008년 연간 실적에 대해서는 기존의 전망을 유지한다. 2008년 연간 단가인하는 둔화되고, TV용 BLU제품을 중심으로 출하증가는 심화될 전망이기 때문이다. 특히 32인치, 52인치를 주제품으로 생산하는 동사는 삼성전자 8세대 설비 Ramp-up의 최대 수혜가 예상된다. 물량증가와 ASP 상승이 예상되는 만큼 2008년 연간 매출액은 전년대비 38% 증가한 8449억원, 영업이익은 299% 증가한 239억원으로 예상된다.

08년 1분기를 저점으로 기조적인 실적개선 이어질 전망

통상 1분기는 연간 부품단가에 대한 조정이 있는 시기인 만큼 부품업체의 수익성은 하락하는 경향이 있다. 동사의 2008년 1분기 영업이익도 단가인하의 영향으로 전분기대비 감소할 전망이다. 그러나 이는 이미 예상해 온 수준이어서 추가적인 악재로 보기 어렵다. 영업이익률은 전분기 4% 수준에서 2%로 하락할 전망이다. 그러나 2008년에는 2분기 이후 추가적인 가격인하의 가능성이 낮고, 2분기부터 물량증가가 심화될 것으로 보여 영업실적은 1분기를 저점으로 기조적인 회복세를 이어갈 것으로 전망된다.

다만 기존 전망에서 최근 달라진 점을 들자면, 1분기 출하량은 전망치대비 증가하고, ASP는 낮아질 것으로 예상된다. 당초 우리는 1분기 BLU 출하량을 전분기대비 3% 감소한 161만대 수준으로 전망했다. 그러나 1월 출하량을 고려할 때 1분기 출하량은 전분기대비 7% 증가한 170만대 수준에 이를 가능성이 높아졌다. 한편 1분기 52인치 비중확대 둔화가 예상됨에 따라 ASP는 당초 4% 상승에서 7% 하락으로 전망치를 수정한다. 출하증가와 ASP 하락 간의 상쇄효과로 인해 매출액 및 영업이익 전망치는 종전 수준을 유지한다.

디에스엘시디 투자에 대한 긍정적인 견해 유지

디에스엘시디에 대한 매수의견과 목표주가 11,500원을 유지한다. 동사에 대한 투자에 긍정적인 견해를 유지하는 것은 1)삼성전자 8세대 가동의 최대 수혜, 2)LCD모듈 사업 진출, 3)낮아진 영업실적의 불확실성, 4)안정적인 재무구조 때문이다. 1월 들어 52인치 비중확대가 둔화되었지만, 삼성전자의 대형TV 비중확대에 대한 의지가 강한 만큼 2분기 이후 비중확대는 낙관적이다. 또한 2008년 연간 추가적인 단가인하의 가능성이 낮은 만큼 영업실적상의 불안요인도 크게 경감된 것으로 판단된다.

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