푸르덴셜투자증권, “KH바텍, 1분기는 2008년 변화의 첫 단추가 될 것”

뉴스 제공

2008-02-29 08:37

서울--(뉴스와이어)--2008년 1분기 매출액 455억원, 영업이익률 7.2%로 예상

KH바텍의 2008년 1분기 매출액은 2007년 4분기에 비해서 12.5% 증가할 것으로 예상된다. 매출액이 증가하는 것은
1) 삼성전자 물량이 추가되고
2) 제품불량으로 물량이 증가할 것으로 예상되고
3) 2개 이상의 신제품이 추가될 것으로 예상되고
4) 신규 거래선이 확보될 것으로 예상되기 때문이다.

2008년 특징 중의 하나는 삼성전자와의 관계도 빠르게 개선 중에 있다는 점이다. 해외업체의 품질문제로 전격적으로 의지하기에는 위험부담이 높다는 점과 해외거래선이 삼성전자보다는 노키아를 선호한다는 점이 삼성전자가 국내업체에 대한 의존도를 다시 높이고 있기 때문이다. 이로 인해 대형 모델에 참여도가 거의 없었던 상황이 호전될 것으로 예상된다. 최근 최고 히트 모델로 부상 중인 SOUL에 부품을 공급하게 되었기 때문이다. 매출액의 증가와 불량률의 개선으로 영업이익률도 개선될 것으로 예상된다. 하지만, 불량률에 의한 영향이 1분기에도 일부 미칠 것으로 추정되기 때문에 이익개선이 정상수준에 이르지는 못할 것으로 예상된다. 2분기부터 이익률의 개선이 본격화될 것으로 예상된다.

2008년은 새로운 도약의 해

KH바텍은 주요 거래선과 제품믹스가 2008년에 크게 바뀔 전망이다. 2007년 삼성전자의 비중이 56%에서 2008년에는 35%로 하락할 것으로 예상되고, 노키아는 2007년 32%에서 2008년에는 55%로 크게 증가할 것으로 예상된다. 지난 4분기에도 노키아가 매출에서 차지하는 비중은 45%로 크게 증가한 것으로 추정된다. 노키아로 공급되는 제품이 크게 증가할 것으로 예상하는 것은 공급하는 모델이 지속적으로 증가하고 있기 때문이다. 초기 2개 모델에서 시작했지만 2007년 하반기에 3개 모델이 더 추가되었으며, 지금까지 개발된 모델 중에서 확정된 것만 10개를 상회하고 있고 추가적으로 몇 개 모델을 더 확보할 수 있을 것으로 판단된다.

하반기로 갈수록 ASP가 개선되고 수익성이 개선될 것으로 예상된다. KH바텍의 제품군 중에서 모듈의 수익성이 가장 높은데, 이는 하반기에 신제품의 출시가 많을 것으로 전망되기 때문이다. 제품믹스도 Mg 제품 중심에서 Assembly(조립제품) 중심으로 전환될 전망이다. 삼성전자향 제품은 Mg케이스 및 부품으로 단품 중심인 것에 비해서, 해외거래선으로 공급되는 제품은 모듈의 비중이 높기 때문이다. 현재 해외고객을 위해 개발 중인 모델은 20개 이상인데 이 중에서 Assembly 모델이 65%를 차지하고 있는 것으로 보인다.

2008년에는 해외거래선이 추가될 것으로 예상되는데 1분기부터 매출이 발생할 것으로 예상된다. 분기별로 모델 수가 점차 증가할 전망이다. 공급되는 제품은 Slide Hinge로 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.

중국 법인을 통해서 원가 경쟁력 강화될 전망

KH바텍의 중국공장은 지난 3분기부터 매출이 발생하기 시작했는데 매출규모가 작아서 영업적자를 기록하였다. 2008년 1분기 매출액은 160억원으로 예상되는데 이중에서 110억원은 국내 공장과의 내부거래이다. 이 거래 과정을 통해서 국내 사업장은 영업이익을 확보할 수 있을 것으로 예상된다. 2008년 중국법인의 예상 매출액은 700억원에 이를 것으로 예상되지만 이중에서 600억원은 내부 거래를 통한 매출일 것으로 추정된다. 중국법인의 영업이익은 최소한의 수준을 유지할 것으로 예상된다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 20,000원 유지

KH바텍에 대한 투자의견은 매수 유지한다. KH바텍에 대한 투자의견을 매수 유지하는 것은
1) 현재 주가는 2008년 실적 개선을 감안할 때 저평가되어 있다는 점
2) 2008년에는 거래선 확보 및 제품믹스를 통해서 성장모멘텀을 확보했다는 점
3) 제품믹스의 개선과 중국법인 가동의 본격화로 안정적 수익성이 기대된다는 점
4) 핸드폰 부품 주 중에서 대표적인 Turn Around 주식으로 투자 매력이 가장 높다고 판단된다는 점 때문이다.

KH바텍의 목표주가는 20,000을 유지한다. 최근 주가는 저점 대비 25%상승했으나 2008년 이익의 개선을 충분히 반영하지 못하고 있다고 판단되기 때문이다. 목표주가는 2008년 예상 EPS 2,167원에 PER 9.2배를 적용하였다.

웹사이트: http://Prucyber.com