푸르덴셜투자증권, “KH바텍, 2008년 실적 개선은 예정대로 진행 중”

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2008-03-26 08:47

서울--(뉴스와이어)--2008년 1분기 매출액 433억원, 영업이익률 6.7%로 예상

KH바텍의 2008년 1분기 매출액은 2007년 4분기에 비해서 7.0% 증가할 것으로 예상된다. 매출액이 증가하는 것은 1) 삼성전자 물량이 신규 모델과 기존 모델의 물량 증가가 예상되고 2) 해외 거래선의 신제품 생산이 1분기 들어 본격화되고 있고 3) 신규 거래선 매출이 발생할 것으로 예상되기 때문이다.

1분기 영업이익률은 4분기대비 큰 폭으로 개선된 6.8%로 예상되는데 이는 1) 매출액의 증가 2) 불량의 개선 3) 중국공장 가동의 본격화 등이 주요 원인일 것으로 판단된다.

2008년 특징 중의 하나는 삼성전자와의 관계가 개선되고 있다는 점이다. 연초에 예상했던 매출액에 비해서는 큰 폭으로 증가할 가능성도 높을 것으로 전망된다. 1분기부터 노키아가 최대 거래선으로 부상할 것으로 예상된다.

2008년 2분기 매출액은 489억원, 영업이익률 9.5%로 예상

KH바텍 2분기 매출액은 1분기 12.7% 증가한 489억원으로 예상된다. 2분기 매출액이 증가할 것으로 예상하는 것은 1) 삼성전자의 U900 부품 공급이 4월부터 본격화될 것으로 전망되고 2) 노키아 모델이 3~4개 추가될 것으로 전망되기 때문이다.

삼성전자의 U900으로 공급되는 부품은 모듈 형태일 것으로 예상되는데 이는 ASP의 상승에 기여할 것으로 예상된다. 노키아로는 지금 5개의 모델이 공급 중인데 2분기 중에 조립모듈 2개, 부품 1~2개가 추가될 것으로 예상된다. 노키아로는 10개의 모델이 양산대기 중에 있는데 이외에도 10개 이상이 개발 진행 중에 있다.

하반기 실적 개선 모멘텀 강화될 전망

KH바텍의 매출액과 영업이익률 개선은 하반기로 갈수록 강도가 높아질 것으로 전망되는데 이는 제품믹스 개선으로 ASP가 상승하고 영업이익률이 개선될 것으로 예상된다. 하반기에 모듈관련 신제품의 출시가 많을 것으로 전망되기 때문이다. 제품믹스는 Mg 제품 중심에서 Assembly(조립제품) 중심으로 전환될 전망이다. 삼성전자향 제품은 Mg케이스 및 부품으로 단품 중심인 것에 비해서 해외거래선으로 공급되는 제품은 모듈의 비중이 높기 때문이다. 현재 해외고객을 위해 개발 중인 모델 중에서 Assembly 모델이 65%를 차지하고 있는 것으로 보인다. 해외거래선이 상반기 중에 추가될 것으로 예상된다.

중국 법인은 영업이익 개선 창구 역할

KH바텍의 중국법인은 지난 3분기부터 매출이 발생하기 시작했는데 2007년에는 영업적자를 기록하였다. 2008년에는 중국법인 매출액은 800억원이 넘을 것으로 예상되는데 본사에서 필요한 부품의 생산이 80%를 상회할 전망이다. 이를 통해서 본사의 생산 원가가 개선될 수 있을 것으로 예상된다. 중국법인은 2008년 영업이익은 BEP 수준에 머무를 전망이다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 20,000원 유지

KH바텍에 대한 투자의견은 매수 유지한다. KH바텍에 대한 투자의견을 매수 유지하는 것은 1) 현재 주가는 2008년 실적 개선을 감안할 때 PER 4.8배로 저평가되어 있다는 점 2) 2008년에는 거래선 확보 및 제품믹스를 통해서 성장모멘텀을 확보했다는 점 3) 제품믹스 개선과 중국법인 가동의 본격화로 안정적 수익성이 기대된다는 점 4) 핸드폰 부품 주 중에서 대표적인 Turn Around 주식으로 투자 매력이 가장 높다고 판단된다는 점 때문이다.

KH바텍의 목표주가는 20,000을 유지한다. 최근 주가는 저점 대비 41%상승했으나 2008년 이익의 개선을 충분히 반영하지 못하고 있다고 판단되기 때문이다. 목표주가는 2008년 예상 EPS 2,421원에 PER 8.2배를 적용하였다. 이는 영업상황의 턴어라운드, 안정적인 고객 포트폴리오, 안정적 수익구조 등을 감안할 때 다소 낮은 수준의 밸류애이션이지만 실적 개선에 대한 신뢰도 수준을 감안하여 보수적인 지표를 적용하였다.

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