푸르덴셜투자증권, “엠텍비젼, 2008년 강화된 경쟁력으로 수익성 개선”

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2008-04-01 09:12

서울--(뉴스와이어)--1분기 매출액 4분기 대비 21.5% 감소, 영업이익률 7.0%로 예상

엠텍비젼의 2008년 1분기 매출액은 지난 4분기 대비 21.5% 감소한 411억 원으로 예상된다. 당초 예상에 비해서 소폭 감소한 것은 3월 실적 개선 폭이 예상 수준을 하회했기 때문인 것으로 분석된다. 삼성전자향 제품은 1,2월 부진에 비해서 3월 출하량은 큰 폭으로 증가하였지만 소니에릭슨은 1분기 동안 부진한 것으로 추정된다.

제품별로는 CSP(Camera Signal Processor)의 매출액이 4분기에 비해서 크게 감소한 것으로 예상된다. 삼성전자의 1분기 주력 단말기가 5M였기 때문이다. 엠텍비젼은 삼성전자의 3M 단말기에서는 주도적 공급업체였지만 5M급에서는 CSP를 아직 삼성전자로 공급하고 못하고 있다. 5M급 CSP는 하반기에 진입할 수 있을 것으로 예상된다. 1분기부터는 LG전자로도 CSP를 공급할 전망인데 최근에 출시한 Venus와 KF700에 추가로 공급할 전망이다.

MMP(Multi Media Processor)매출도 4분기 대비 큰 폭으로 감소할 전망이다. 삼성전자의 G600이 주력 모델이고, G808, F490, F700 등으로 지속적으로 물량 공급 중이다. LG전자로는 VX8550이 점차 공급 물량이 감소하고 있지만 차기 모델 VX9700 물량이 증가할 것으로 예상된다.

2008년 1분기 영업이익은 7.0%로 지난 4분기 대비 하락할 것으로 예상되는데 이는 매출액 감소와 제품믹스 악화가 주요 원인으로 추정된다.

2008년 2분기 매출액은 417억원, 영업이익률 7.2%

2008년 2분기 엠텍비젼의 매출액은 1분기에 비해서 소폭 개선될 것으로 예상된다. LG전자의 신규 모델 출시에 따른 영향이 있을 것으로 예상된다. 2분기에는 MMP 모델인 VX9700이 출시되고, 3월부터 공급하는 KF700에는 CSP를 공급하는데 2분기에는 물량도 점차 증가할 것으로 기대되기 때문이다. 매출액의 증가와 신제품의 출시로 영업이익률은 소폭 개선될 전망이다.

2008년 강화된 경쟁력은 다양한 거래선 확보로 검증 중

2008년 엠텍비젼의 매출액은 2007년 대비 10% 정도 증가할 것으로 예상되는데, 이는
1) CCP 매출은 단가하락과 적용 모델의 감소, 경쟁업체의 진입이 예상되지만, 카메라 모듈 2개 장착하는 모델의 증가로 2007년 수준은 유지할 것으로 예상되고
2) MMP가 삼성전자와 LG전자의 신모델 출시로 2분기부터 매출이 증가할 것으로 예상되고
3) CSP는 LG전자를 추가적인 거래선으로 확보함에 따라 매출액의 증가가 예상되기 때문이다.

MMP는 하반기로 갈수록 삼성전자를 중심으로 물량이 증가할 것으로 예상된다. 현재 10개 모델이 개발 중에 있고 G800의 중국향 모델이 출시될 것으로 예상된다. LG전자로 4월부터 신규 모델 VX9700에 MMP와 CSP를 공급할 예정인데 이에 따른 영향은 2분기부터 본격화될 것으로 예상된다.

CSP는 카메라폰의 High End 시장은 3M을 중심으로 형성될 것으로 예상되기 때문에 2008년에도 지속적인 성장이 예상된다. 현재 5M로 진입이 늦어져서 주춤하고 있지만 하반기에는 진입할 수 있을 것으로 예상된다. 2008년에는 LG전자 물량이 크게 증가할 것으로 예상된다. 최근 LG전자의 주력 모델인 Venus에 CSP가 탑재되었고, 추가적으로 KF700에도 탑재될 것으로 예상된다.

2008년에는 신규거래선의 확보가 좀 더 활발해지고, AM OLED 관련 매출도 발생할 것으로 기대된다.

2008년 영업이익률은 안정적일 것으로 예상된다. 제품믹스가 개선되고 고객 모델 개발에서 주도적 역할을 하고 있어서 매출이 안정적으로 발생하고 수익성이 개선될 것으로 예상되기 때문이다. 영업이익에 악영향을 미칠 변수도 크게 줄어든 것으로 판단된다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 14,000원으로 상향

엠텍비젼에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는
1) 고화소 카메라폰, 고기능 단말기 비중의 증가로 CSP, MMP에 대한 수요가 지속적으로 확대되고 있다는 점
2) 삼성전자와 LG전자 내에서의 점유율이 증가하고 있다는 점
3) 신규 고객의 확보와 신제품으로 성장의 한계를 극복할 수 있을 것으로 예상된다는 점
4) 2008년까지 매출의 안정성이 확보되었다고 판단된다는 점 때문이다.

엠텍비젼의 목표주가는 14,000원으로 상향한다. 2008년 예상 EPS 1,815원에 PER 7.7배를 적용한 값이다. 이는 시장 지표에 비해서 낮은 수준이지만 아직도 개선의 여지가 많은 재무지표와 성장 모멘텀이 둔화될 것으로 예상되기 때문이다. 지난 적용 지표보다 상향한 것은 LG전자 MMP 매출 확대와 신규 거래선 추가, AM OLED 매출 발생에 따른 모멘텀이 기대되기 때문이다.

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