푸르덴셜투자증권, “현대중공업 1분기 Earnings Surprise; 조선사업부 영업이익률 17.7% 기록”

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2008-04-29 08:44

서울--(뉴스와이어)--매출 - 시장 기대 부합, 영업이익 - Earnings Surprise, 영업외: 파생손 규모 확대

매출: 시장 기대치 부합, 구정 연휴에 따른 작업일수 감소(4일)에도 불구하고 전분기 대비 2.4%, 전년 동기 대비 18.4%의 양호한 성장세 지속, 전분기 대비 조선사업부 +7.6%QoQ, 전기전자사업부 +16.8%QoQ, 건설장비사업부 +30.6%QoQ 등 전 부분의 매출 증가세 지속

영업이익: Earnings Surprise, 후판 가격 소폭 상승에도 불구하고 영업이익률은 전분기 대비 1.6%p, 전년 동기 대비 3.7%p 개선, 조선사업부, 엔진기계사업부의 영업이익률이 각각 17.7%, 21.7%에 이르는 등 전사업부 흑자 기록

영업외손익: 시장 기대 하회, 이자 수익과 지분법 이익으로 동사의 영업외 마진율은 평균 3~4% 에 이르지만, 1분기의 경우 파생상품손실이 2,349억원에 이르러 전년 동기의 111억원, 전분기의 534억원에 비해 각각 2,016.2%, 339.9% 급증하면서 세전이익률은 전분기대비 2.2%p 감소

사업부별 실적 추이 - 1분기 조선사업부 영업이익률 17.7% 기록

조선사업부: 매출액 21,599억원(+7.6%QoQ, +15.9%YoY), 2006년 수주분의 매출 인식 비중 증가(전분기 10%였던 비중이 23%까지 확대)로 매출 및 영업이익률 급등, 영업이익률 17.7% (+4.0%p QoQ, +5.0%pYoY) 기록, 그러나 파생상품손실 규모가 크게 확대된 것으로 보아 조선사업부의 이익률 상승에 환율 효과가 일부 개입되어 있을 가능성이 있음, 또한 후판 가격의 상승으로 2분기 이후 영업이익률은 Flat하거나 혹은 하락하는 모습을 보일 가능성이 높음

해양사업부: 매출액 5,066억원(-18.5%QoQ, -2.6%YoY), 주요 대형공사들의 매출 인식 완료로 매출액 및 영업이익 감소

플랜트사업부: 매출액 2,488억원(-18.6%QoQ, +23.4%YoY), 전분기 대비 원화강세로 인해 해외공사의 예정원가가 상승되어 진행률이 감소됨에 따라 전분기 대비 매출 감소, 일부 설비 공사 비용의 일시적 반영으로 인해 설비부문 수익성 악화

엔진기계: 매출액 4,424억원(-12.8%QoQ, +15.2%YoY), 중국 조선소 대상 선박용 대형 및 중형엔진 매출이 전분기 대비 20%, 전년 동기 대비 223% 급증

전기전자: 매출액 4,246억원(+16.8%QoQ, +18.9%YoY), 글로벌 전력기기 수요 증가세 지속, 지난 하반기 중동에서 수주한 저수익성 공사의 완료로 영업이익률 15.9%로 전분기 대비 4.6%p 회복

건설장비: 매출액 5,358억원(+30.6%QoQ, +66.1%YoY), 중국 및 남미, 러시아, 중동 등지에서 판매 증가 및 판매단가 상승으로 영업이익률 큰 폭 개선, 9.6%((+3.6%pQoQ, +2.2%pYoY)

총계: 조선사업부의 영업이익률이 1분기를 고점으로 Flat하거나 하락할 가능성이 높은 것으로 판단되어 연간 영업이익률은 13.1%로 예상됨

실적 추정 변경했으나 목표주가 및 투자의견 유지

1분기 실적 발표에 따라 연간실적을 소폭 조정하였다. 2008년 실적이 소폭 상향된 것은 조선사업부와 건설장비사업부의 연간 매출을 소폭 상향 조정하였기 때문이다. 반면, 2009년 실적이 소폭 하향 조정된 것은 플랜트 및 엔진기계 사업부의 매출을 소폭 하향 조정하였기 때문이다. 그러나 이번 실적 추정 변경은 목표주가 변경이 필요할 정도의 수준은 아닌 것으로 판단되어 기존 목표주가 490,000원 및 투자의견 매수를 유지한다.

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