푸르덴셜투자증권, “한진중공업, 조선사업부 Earnings Surprise, 하반기 주가 상승 모멘텀 기대”

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2008-05-16 08:55

서울--(뉴스와이어)--1Q08 실적Review - 조선사업부 Earnings Surprise

매출액: 동사의 1분기 매출액은 전년 동기 대비 0.9% 감소한 7,721억원을 기록했다. 그러나 조선사업부의 경우 14.1% 증가했고, 작년 1분기에는 건설사업부에 영종도 매각대금 1차분 910억원이 일회성으로 반영되었다는 점을 감안하면, 작년 1분기 매출은 실질적으로 6,884억원이었고 실제 매출 증가율은 12.1% 정도이다.

영업이익: 동사의 1분기 영업이익은 1,028억원, 영업이익률은 13.3%를 기록했다. 작년 1분기의 경우 건설사업부에 영종도 매각대금 1차분 883억원이 영업이익에 반영됨에 따라 영업이익률이 17.6%에 이른 것이고 이 효과를 제외할 경우 작년 1분기 영업이익률은 7.1%였기 때문에 실제 영업이익률 개선폭은 6.2%p에 이른다. 1분기 영업이익이 호조세를 보인 것은 조선사업부의 영업이익률이 고가 수주분 매출인식과 환율효과에 따라 17.2%에 이르렀기 때문이다.

세전이익: 동사의 1분기 영업외 수지는 919억원 정도 적자를 기록했는데, 주요한 내역을 보면,
영업외 이익: 이자수입 114억원 + 외화관련 이익 141억원 등이고,
영업외 손실: 이자비용 245억원 + 외화관련 손실 437억원 + 지분법손실 472억원 등이다.

비교적 큰 폭의 외화관련 손실을 인식한 것은 선수금 유입에 대한 Hedge목적으로 9.7억$(순부채는 7.4억$) 정도의 외화부채를 보유하고 있는데 환율 상승에 따라 417억원의 외화환산손실이 발생한 것이 주요한 요인이다.

지분법손실은 필리핀 수빅조선소 투자분을 손실로 인식한 것으로 내년부터는 수빅조선소에서 지분법이익을 인식할 것으로 예상된다.

법인세: 동사의 1분기 법인세는 90억원에 달해 실효법인세율이 82.5%에 달했는데 이는 수빅조선소 관련 지분법 손실이 손금불산입되면서 나타난 현상으로 추정된다.

2008년 매출액 37,347억원(+11.4%YoY), 영업이익률 14.2%(+3.3%pYoY) 예상

매출액: 동사 조선사업부는 국내에서의 Capa 확장보다는 필리핀 수빅 조선소 투자에 따른 해외에서의 Capa 확장에 중점을 두고 있기 때문에 본사의 매출 성장율은 다른 조선사에 비해 낮을 것으로 판단된다. 다만 환율 상승에 따른 건조선가의 큰 폭 상승으로 2분기 조선사업부의 매출액은 5,000억원을 넘을 것으로 추정된다.

영업이익률: 2분기에도 환율이 높은 수준을 유지하고 있고, 1분기 환율 효과는 3월달에만 반영되었다는 점을 감안하면 2분기 영업이익률은 1분기보다 더 상승할 것으로 추정된다. 2분기 조선사업부의 영업이익률은 최소 18% 이상이 될 것으로 예상된다. 하지만 3분기부터 후판 가격 상승에 따른 비용 증가로 영업이익률은 다소 하락할 것으로 예상되며 이에 따라 연간 영업이익률은 14.2% 정도로 추정된다.

2분기 실적 호조세와 부동산 관련 모멘텀으로 하반기부터 긍정적 주가 흐름 기대

앞서 언급한 바와 같이 2분기 실적은 1분기 실적에 비해서도 뚜렷한 상승흐름을 보일 것으로 예상된다. 또한 서울시에서 올 상반기 내로 터미널 개발에 대한 세부 기준을 만들어 광진구로 통보하면 동서울터미널 용지 개발계획이 본격적으로 추진될 수 있을 것으로 예상되고, 인천시에서도 올해 상반기 중으로 인천 북항 배후지에 대한 도시계획시설 결정을 내리고 올해 안으로 각종 승인 및 고시를 마무리할 방침이어서 2분기말부터는 실적 + 부동산 모멘텀이 발생할 것으로 판단된다.

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