푸르덴셜투자증권, “삼성전자 핸드폰 효율성 제고 = 인탑스에 대한 의존도 상승”

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2008-05-21 08:39

서울--(뉴스와이어)--2008년 2분기 매출액은 1분기 대비 17.9% 증가할 전망, 영업이익률은 8.2%

인탑스의 2008년 2분기 매출액은 1분기에 비해서 17.9% 증가한 877억 원으로 예상된다. 매출액이 증가하는 것은 2분기 삼성전자의 물량이 증가하는 것과 2분기 모델이 1분기에 비해서 High End로 전환하고 있는 것과 국내 시장에서 경쟁사 대비 점유율이 높아지고 있다는 점이 주요 원인인 것으로 판단된다. 중국법인은 1분기에 비해서 2분기가 큰 폭으로 증가할 전망이다. 삼성전자 핸드폰 생산에서 외주 생산 비중이 지속적으로 증가하고 있기 때문이다. 2분기 영업이익률은 8.2%로 회복될 것으로 예상된다. 모듈 제품의 비중 감소에 따른 불량률 개선효과와 High End 제품의 비중이 높아지는 것이 영업이익률 개선의 원인으로 판단된다.

삼성전자 해외 생산 비중 확대에 따른 수혜 기대

삼성전자 핸드폰 사업부는 해외에서 생산되는 생산량을 점차 확대할 전략이다. 삼성전자는 중국의 천진과 심천, 해주, 인도, 브라질에 생산라인을 확보하고 있는데 천진공장의 규모가 가장 크다. 천진 공장에서 점유율도 최고 수준이다. 천진 공장 물량 증가에 따른 수혜가 기대된다. 2008년 천진 공장 목표 매출액은 1,700억원이다. 2008년 중에 삼성전자 핸드폰 사업부는 베트남으로도 진출할 것으로 예상되는데 인탑스는 베트남으로도 동반 진출할 것으로 예상된다.

삼성전자의 외주 생산 의존도 상승에 따른 수혜 기대

삼성전자는 최근 핸드폰 생산에서 간단한 부분은 외주에 의존하려는 경향이 높아지고 있다. 간단한 모듈에서 복합 모듈로 확대 적용되고 있는 추세이며, 완제품 조립까지로 영역이 넓어질 것으로 기대된다. 인탑스는 지금까지 복합 모듈 생산까지 진행되어 있다. 2008년 중에 추가적인 사업영역으로 확대될 것으로 기대된다.

성장 동력을 마련하려는 자발적 노력

인탑스는 지금까지 성장동력을 확보하기 위해서 지속적으로 노력하고 있다. 신제품 개발, 케이스 기술 개발 등을 통해서 매출액 성장을 모색 중에 있으며, 꾸준한 지분 투자를 통해서 ROE 제고를 위해서 노력 중에 있다. 최근 이종사출이라는 새로운 방식을 접목하기 위해서 설비투자를 마루리 하였으며 사업확장을 위한 M&A도 모색 중인 것으로 추정된다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 35,000원으로 상향

인탑스에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는
1) 현재주가는 PBR 0.9배로 절대적으로 저평가 국면에 있다는 점
2) 2008년 실적에 대한 부정적 변수가 많아졌지만 여전히 밸류애이션 매력은 높다고 판단된다는 점
3) 신규 사업을 통한 성장 가능성이 여전히 남아 있다고 판단되는 점
4) 핸드폰 케이스 중에서 가장 높은 경쟁력을 확보하고 있다는 점
5) 삼성전자 내 점유율이 가장 높다는 점 등 때문이다.

인탑스의 목표주가는 35,000원으로 상향 조정한다. 2008년 예상 EPS에 PER 6.5배를 적용하였다. 현 주가 수준은 PBR 0.9배, PER 4.9배로 시장에 비해서 절대적으로 저평가되어 있지만, 실적개선의 모멘텀이 약하다는 점을 감안할 때 시장 대비 할인 적용하는 것이 바람직하다고 판단된다. 향후 성장 모멘텀이 확실히 되는 시점에 밸류애이션의 추가적인 상향조정도 가능할 것으로 판단된다.

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