푸르덴셜투자증권, “LG전자, 소문 보다는 펀더멘탈에 투자하자”

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2008-06-13 09:17

서울--(뉴스와이어)--투자의견 매수 유지, 목표가 170,000원 유지

LG전자에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. LG전자에 대한 투자의견을 매수를 유지하는 것은
1) 2분기 영업이익이 사상 최대치일 것으로 예상되고
2) 핸드폰사업부가 경쟁력 강화로 시장 성장률을 상회할 것으로 예상되고
3) DD사업부의 영업이익 규모가 점점 확대될 것으로 예상되기 때문이다.

LG전자의 목표주가를 170,000원을 유지한다. 이는 2008년 예상 BPS 57,229원에 3.0배의 PBR을 적용한 수준이다. 최근 주가는 PBR Band 상단에 있으나 2008년 ROE가 2007년 대비 큰 폭으로 개선된다는 점을 감안하면 추가적인 상승 여력은 확보하고 있다고 판단된다.

2분기 Global 매출액은 13조 1,300억원, 영업이익은 8,685억원으로 전망

LG전자의 2분기 Global 매출액은 1분기 대비 17.0% 증가한 13조 1,300억원으로 예상된다. 사업부별로는 DA사업부가 1분기 대비 31.4% 증가하고, DD사업부가 6.2%, MC사업부가 20.2% 증가할 것으로 예상되기 때문이다. DM사업부는 계절적 비수기로 인해 1분기 대비
3.0% 감소할 것으로 예상된다. 2분기 영업이익은 8,685억 원으로 지난 1분기에 비해서는 43.5% 증가할 것으로 예상된다. 2분기 개선규모가 가장 큰 사업부는 DA사업부로 매출액의 증가와 함께 영업이익률이 7%대로 개선될 것으로 예상되기 때문이다. 그리고, 1분기에 겨우 흑자를 기록한 DD사업부 영업이익은 2분기에 0.4%까지 개선될 것으로 기대된다. MC사업부의 영업이익률은 1분기에 비해서 높아질 것으로 예상된다.

DA사업부: 2분기는 연중 최고의 계절성

DA사업부 2분기 매출액이 1분기 대비 31.4% 증가할 것으로 예상된다. 에어컨 판매가 2분기에 집중되기 때문이다. 2분기 에어컨 판매는 유럽과 남미 지역을 중심으로 매출이 확대될 것으로 예상된다. 국내 매출이 지난해 대비 감소할 것으로 예상되지만 신규 시장에서의 매출이 예상대로 진행됨에 따라 지난해 대비 10%대의 성장이 가능할 것으로기대된다.

CAC 매출 비중도 점차 확대될 것으로 전망되는데 중동지역이 성장을 주도할 것으로 기대된다. 2008년에는 CAC의 비중이 27%일 전망인데 2010년에는 50%까지 높아질 것으로 예상된다. 영업이익률은 매출액의 증가에 따라 7%대는 확보할 수 있을 것으로 전망된다. 원재료 가격의 상승에도 불구하고 환율과 제품믹스가 긍정적 영향을 끼친 것으로 판단된다.

DD사업부: 강화된 TV 제품 Line으로 수익성 보전

2분기 DD사업부 매출액은 TV 판매의 확대로 1분기 보다 6.2% 증가할 것으로 예상된다. 당초 예상에 비해서는 TV 판매량이 감소할 전망이다. LCD TV와 PDP TV 모두 1분기 대비 증가하는 폭이 둔화할 것으로 예상된다. 특히 PDP 50인치 이상의 물량이 예상치를 하회할 것으로 전망된다. LCD TV 출하량이 예상보다 감소하는 것은 스칼렛 출시가 지연되고 신제품 출시를 위한 재고 소진이 주요 원인이었던 것으로 추정된다. TV ASP는 하락하지 않을 것으로 예상된다. 수익성 확보를 위해서 경쟁사의 가격하락에 대응하지 않을 전망이다. 이로 인해 1분기 대비 이익률은 소폭 개선될 것으로 기대된다.

PDP 모듈 출하량은 1분기에 비해서 큰 변화가 없을 전망이다. 다만, 32인치 비중은 1분기에 비해서 높아질 것으로 예상된다. 영업적자 수준은 1분기와 비슷할 것으로 예상된다. 하반기로 갈수록 50인치대 비중이 확대될 것으로 예상했지만 32인치 물량이 하반기에도 상반기와 비슷한 비중으로 생산될 것으로 예상된다.

MC사업부: 루머보다 강한 펀더멘탈

2분기 핸드폰 물량은 당초 전망치에 비해서는 감소할 것으로 예상된다. 인도 릴라이언스 물량의 감소가 주요 원인일 것으로 판단된다. ASP가 50달러 이하인 저가폰이기 때문에 매출액과 영업이익에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 예상된다. 5월부터 Vodafone으로 Secret을 공급 개시함으로써 추가적인 모델의 공급이 3분기부터 본격화될 것으로 예상되고, AT&T로 PRADA폰과 비슷한 외관의 VU를 공급하고, Verizon으로는 블루투스 헤드셋이 내장된 핸드폰인 Decoy를 공급할 예정이다. 이를 통해서 시장 수요의 위축을 극복할 수 있을 것으로 예상된다. 2분기 영업이익률은 1분기에 비해서 상승할 것으로 예상되는데 High End 비중이 증가하는 것이 수익성 개선의 주요 원인일 것으로 판단된다.

LG전자 핸드폰은 3분기에 Low End 비중이 높아지면서 ASP가 하락하고 영업이익률도 2분기 대비 하락할 것으로 예상된다. 하지만, 9월부터 제품믹스가 개선되면서 4분기에는 ASP가 상승하고 영업이익률도 동반 상승할 것으로 기대된다. ASP가 상승할 것으로 예상하는 것은 신규 모델의 출시, Voyager, Venus, Viewty의 Global 출시가 예정되어 있기 때문이다.

북미시장은 노키아의 공격적인 시장진입에 따라 일부 저가시장에서는 영향이 있을 수도 있겠지만 LG전자의 핸드폰 라인업이 High End 비중이 높아서 실제 영향 받을 것으로 예상되는 부분은 크지 않을 전망이다. 노키아가 대대적인 단가인하 계획이 있다는 소문으로 주가는 큰 폭으로 하락했지만 일본에 있는 노키아 부품업체를 탐방한 결과 실제 핸드폰 단가 인하를 위해 부품에 대한 단가인하를 요구한 적이 없기 때문에 대대적인 단가인하는 실현 가능성이 낮은 소문에 불과할 것으로 판단된다.

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