푸르덴셜투자증권, “인탑스-2분기 실적은 예상치 하회할 전망”

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2008-06-18 08:50

서울--(뉴스와이어)--2분기 매출액 1분기 대비 13.0% 감소한 647억원, 영업이익률은 6.5%으로 예상인탑스의 2분기 매출액은 당초 예상 수준을 크게 하회할 것으로 예상된다.

매출액이 큰 폭으로하락할 것으로 예상되는 것은1) 2분기 삼성전자 핸드폰 출하량이 1분기에 비해서 증가하는 폭이 거의 없을 것으로예상된다는 점2) 매출액에 기여도가 높은 모듈 제품의 비중이 큰 폭으로 낮아졌다는 점3) 경쟁사의 점유율이 확대되었다는 점4) 신규 히트 모델의 부재 등 때문으로 판단된다.

2분기 영업이익률은 매출액의 감소와 상반기 상여금의 지급으로 인해 1분기 대비 하락한6.5%로 예상된다.

모듈 매출 감소는 영업이익률 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로예상되지만 매출액의 감소로 인한 고정비 비중의 증가로 이익률 개선은 상쇄될 전망이다.

장기적인 관점에서의 투자는 여전히 유효인탑스의 2분기 영업상황은 신규 모델의 부재로 인해서 경쟁사에 비해서 악화되어있지만 삼성전자 핸드폰 케이스 공급업체 중에서는 여전히 주도적 입지를 확보하고있으며 삼성전자의 생산방식 효율화에 따른 최대 수혜가 기대된다는 점에서는 변화가없다고 판단된다.

삼성전자는 생산효율성을 제고하기 위해 해외 생산 비중을 지속적으로 확대하고,외주생산의 비중을 확대할 것으로 예상된다.

저렴한 부품을 확보하기 위해해외부품업체에 대한 의존도를 높였지만 이에 대한 성과는 그리 좋지 않았던 것으로판단된다.

그로 인해 국내 부품업체에 대한 의존도가 강화되고 있는 것으로 추정된다.

지금 상황에서 본격적인 논의를 하기에는 이르지만 삼성전자 핸드폰의 생산에서 외주가공 비중은 지속적으로 확대될 것으로 예상되는데 이 부분에서 케이스업체의 역할이중요해질 것으로 기대된다.

투자의견 매수유지, 목표주가 30,000원으로 하향인탑스에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는1) 현재주가는 ROE 17.1%, PBR 0.8배로 절대적으로 저평가 국면에 있다는 점2) 2008년 실적에 대한 부정적 변수가 많아졌지만 여전히 밸류애이션 매력은 높다고판단된다는 점3) 핸드폰 케이스 중에서 가장 높은 경쟁력을 확보하고 있다는 점 등 때문이다.

인탑스 목표주가는 30,000원으로 하향 조정한다.

2008년 예상 EPS에 PER 6.9배를적용하였다.

2분기 실적 개선 모멘텀이 없어졌다는 점을 반영하였다.

시장 평균투자지표에 비해서 절대적으로 저평가되어 있지만, 실적 개선의 모멘텀이 약하다는 점을감안할 때 시장 대비 할인 적용하는 것이 바람직하다고 판단된다.

또한, 당장에 상승모멘텀을 기대하기는 어려울 것으로 판단된다.

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