푸르덴셜투자증권, “한신공영-囊中之錐: 실적개선, Valuation 매력, 보유부동산 및 현금 가치”
2007년 신규 분양 세대수는 2,083세대에 그쳤으며신규 수주 역시 26.4% 감소한 1.0조원에 그쳤다.
그러나 2008년에는 4,000세대 수준으로 분양 계획을 잡고 있고, 신규 수주 역시 1.2조원이상을 기록할 것으로 전망된다.
2007년 98.5%를 기록한 토목부문 원가율은 95% 수준으로하향 안정화될 것으로 전망됨에 따라 전체적인 매출 총이익률은 회복될 것으로 전망된다.
특히외형성장에 따른 판관비 고정효과로 영업이익은 14.6% YoY 증가할 것으로 전망된다.
어떤 Valuation 방법을 적용해도 매력적전일 종가 기준 동사의 PER은 5.2배로 추정되며 이는 타 중소형 건설사 평균 7.5배 대비저평가되어 있으며 지난 1년간 Historical PER Band에서도 저점에 위치해 있다.
PBR은 0.7배,EV/EBITDA는 2.3배 수준으로 어떠한 Valuation을 적용하더라도 매력적인 수준으로판단된다.
시가 총액 이상의 현금 및 부동산 가치전일 종가 기준 동사의 시가 총액은 2,233억원이나 2007년 기말 기준 보유현금 및 현금성자산 1,679억원, 단기 투자자산 678억원, 차입금 723억원 수준으로 순현금만 1,635억원에이른다.
여기에 보유 공시지가 기준의 보유 토지 가치가 727억원으로 영업가치를 0으로보더라도 기업가치는 현재의 시가총액 이상으로 판단된다.
2009년은 순현금 만으로도시가총액 이상이 될 것으로 전망된다.
현재의 미분양 및 금리 상승 Risk에서 벗어나 있는 회사2007년 주택 부문 축소 전략에 따라 현재 동사의 미분양은 200세대 수준에 불과하다.
또한Coverage 중소형 건설업체 중 유일하게 순현금 구조로, 최근 우려되고 있는 금리상승 Risk에서 자유로운 기업으로 판단된다.
최근의 주가 하락은 단기 수급적인 요인과 건설산업 내미분양, 금리상승, 건설노조 및 화물노조 파업 등의 Risk 부각에 따른 것으로 판단되나 동사는일부 Risk에 대해서 Hedge하고 있어 저가 매수의 기회가 될 것으로 판단된다.
따라서투자의견 매수와 목표주가 43,000원을 유지한다.
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2008년 8월 1일 09:16
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