푸르덴셜투자증권, “토필드, 2분기 실적 저조할 전망”
2분기 매출은 당사 리서치센터 전망치(437억원)을 크게 하회한 201억원일 전망이다. 이는 1) 글로벌 경기침체 영향으로 유럽지역 주문이 감소하고 있고 2) 기대했던 방송사업자향 매출중 일부가 CAS(수신제한장치) 적용 오류문제로 여전히 지연되고 있고 3) 화물운송 파업 영향으로 2분기 매출중 일부가 3분기로 이연되었기 때문으로 예상된다. 매출의 감소로 인해 고정비 부담이 손익에 영향을 끼쳐 영업이익률도 11% 수준으로 하락할 전망이다.
하반기 실적 가시성 낮아져
1, 2분기 연속 큰폭의 회사 제시 가이던스의 하회 가능성으로 인해 투자자 신뢰 회복에 시간이 필요할 전망이다. 글로벌 경기침체로 인해 하반기 유럽지역 매출의 가시성도 낮아진 것으로 판단한다. 이에 따라 향후 실적 추정을 보수적 관점에서 변경조정 반영하였다. 다만 2분기말 매출채권은 1분기말 1,115억원에서 700억원 수준으로 낮아질 전망이다. 07년 4분기 신규 고객향 프로모션 차원으로 늘어났던 토필드의 매출채권 규모는 2분기부터 감소할 전망으로, 매출채권 규모에 대한 시장 우려는 점차 해소될 전망이다.
투자의견 중립으로 하향, 목표주가 13,100원으로 하향조정
토필드에 대해 투자의견을 중립으로 하향한다. 이는
1) 2분기 실적이 예상을 크게 하회할 전망이고
2) 글로벌 경기침체로 하반기 매출 가시성 역시 낮아진 상황이고
3) 회사의 제시 실적 가이던스에 대한 신뢰성이 근본적으로 떨어지기 때문이다.
토필드에 대한 목표주가는 13,100원으로 하향조정 한다. 잔여이익모델 분석을 통해 산출한 값이다. 08~09년 예상 평균 BPS 11,543원에 목표 PBR 1.14배를 적용한 수준이고, 08~09년 예상 평균 EPS 2,344원에 목표 PER 5.6배를 적용한 수준이다. 이는 2분기 실적 부진 전망 및 하반기 실적 가시성 하향에 따른 수익 전망치 하향 조정을 반영한 것이다. 낮아진 ROE 전망치(24.4%) 및 단기 모멘텀 부재를 고려할 때 보수적인 대응이 필요한 시점이다.
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백종석 3215-5323
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2008년 8월 1일 09:16