푸르덴셜투자증권, “인탑스, 투자 매력도가 높아진 주가”

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2008-07-11 08:57

서울--(뉴스와이어)--2분기 매출액 1분기 대비 16.0% 감소한 625억원, 영업이익률은 6.3%으로 예상

인탑스의 2분기 매출액은 1분기 대비 16.0% 감소한 625억원으로 예상된다. 삼성전자 핸드폰 출하량이 1분기 대비 증가할 것으로 예상되는 것에 비해서 인탑스 매출액이 감소하는 것은 1) 매출액에 기여도가 높은 모듈 제품의 비중이 월 20만개 수준으로 낮아졌다는 점 2) 경쟁사의 점유율이 확대되었다는 점 3) 신규 히트 모델의 부재 등 때문으로 판단된다.

2분기 영업이익률은 매출액의 감소와 상반기 상여금의 지급으로 인해 1분기 대비 하락한 6.3%로 예상된다. 모듈 매출 감소는 영업이익률 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상되지만 매출액의 감소로 인한 고정비 비중의 증가로 이익률 개선은 상쇄될 전망이다.

3분기 매출액은 소폭 증가할 전망

인탑스의 3분기 매출액은 2분기 대비 개선될 것으로 예상된다. 7월 생산량은 6월에 비해서 개선될 것으로 기대되고, 신규 모델의 비중이 높아지고 있는 것으로 추정된다. 7월부터는 단순 사출뿐만 아니라 금속 Press도 공급될 것으로 예상되기 때문에 매출액 증가가 기대된다.

3분기 영업이익률은 2분기에 비해서 소폭 상승할 것으로 예상되는데 이는 매출액 증가와 Press 물량의 확보를 통해서 가능할 것으로 예상된다. 2분기에 집행된 일회성 비용 감소에 따른 이익률 개선도 전망된다.

주요 영업 상황의 변화에 따른 영향

삼성전자 핸드폰의 생산관련 상황이 최근 들어 빠르게 변화하고 있다. 그 주요 내용은 1) 국내 생산 비중이 25%대로 감소할 것으로 예상되고 2) 일부 해외 생산라인에서는 해외업체를 중심으로 부품을 확보하고 있으며 3) 3분기 단가 인하 수준은 3% 이하로 평소 수준을 유지했고 4) 외주 생산의 비중을 지속적으로 확대할 것으로 예상된다는 점 등이다. 이러한 변화는 인탑스의 영업에도 영향을 미칠 것으로 예상되는데 이는 1) 국내 매출액 규모 감소 2) 중국 매출액 확대를 통한 지분법 이익 규모 확대 3) 외주 생산 비중 확대를 통한 외형 성장 확대 가능성 확보 등이다.

투자의견 매수유지, 목표주가 30,000원 유지

인탑스에 대한 투자의견은 매수를 유지하는데 이는 1) 현재주가는 ROE 17.0%, PBR 0.7배로 절대적으로 저평가 국면에 있다는 점 2) 현재주가 수준에서는 배당수익률이 4%대로 예상되어 배당투자로서의 매력도가 높아졌다는 점 3) 핸드폰 케이스 중에서 가장 높은 경쟁력을 확보하고 있다는 점 등 때문이다.

인탑스 목표주가는 30,000원을 유지한다. 2008년 예상 EPS에 PER 6.9배를 적용하였다. 시장 평균 투자지표에 비해서 낮은 수준이지만, 실적 개선의 모멘텀이 약하다는 점을 감안할 때 시장 대비 할인 적용하는 것이 적정하다고 판단된다. 하지만, 영업환경의 변화에 따른 성장 잠재력을 감안하면 현재 주가수준은 투자매력도가 높다고 판단된다.

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