한신평, 대우인터내셔널 무보증회사채 신용등급 AA-(안정적)으로 평가

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2012-06-29 11:44

서울--(뉴스와이어)--한국신용평가(www.kisrating.com)는 6월 28일 ㈜대우인터내셔널의 제5-1회, 제5-2회, 제7회 무보증회사채 정기평가 신용등급을 AA-(안정적)으로 평가하였다. 신용등급 결정의 주요 평가요소 및 구체적 배경은 다음과 같다.

- 무역부문의 양호한 사업안정성을 바탕에 둔 견조한 외형 성장세
- 상거래 차입금(Nego채권·Usance) 확대로 인한 부채비율 증가
- 해외자원개발사업 관련 투자부담과 성과
- 보유 중인 교보생명보험㈜ 등의 지분가치
- 포스코 그룹의 우수한 계열신인도

무역부문에서의 영업안정성 및 경쟁력, 양호한 실질 자산가치, 포스코그룹의 계열신인도 등을 감안할 때 동사의 신용도 전망은 안정적이다.

매출성장 중심의 영업정책 전개로 신규 거래선 발굴이 활발하게 이루어지는 가운데, 2010년 9월 포스코 계열 편입 이후 그룹 내 물량 확보, 중국 및 중동지역의 해외영업 호조로 인하여 외형이 큰 폭으로 신장되었다. 최근 유럽재정 위기로 인한 중국 등 아시아 주요국가의 제품 수요 감소, 원자재 가격의 급락 등으로 대외 교역환경이 불리하게 조성되고 있으나, 포스코 계열과 연계한 철강·금속·비철 등 주요사업에서의 시너지 효과, 2011년 하반기 이후 지속되고 있는 원화약세 추세 등을 감안할 때 무역부문에서의 외형과 수익성은 일정수준 유지될 것으로 예상된다.

또한 동사는 생산광구인 오만 KOLNG, 베트남 11-2 등을 포함하여 천연가스, 유연탄, 니켈 등 해외에너지/광물자원에 투자를 확대해 나가고 있다. 이중 E&P사업의 핵심이라 할 수 있는 미얀마 가스전의 경우, 이미 가채매장량의 공인과 장기판매계약(30년)의 체결 등이 완료된 상태로서 평가일 현재는 해저 생산설비·파이프라인 등의 주요 설비공사가 진행 중에 있다. 2013년 5월 상업생산 개시 예정에 있으며 본격적인 생산 이후로는 향후 무역부문을 보완할 수 있는 장기적인 수익창출원이 될 것으로 기대된다.

한편, 수출 성장에 따른 운전자본 부담 증대와 미얀마 가스전 건설투자의 본격화, K-IFRS상 수출채권 Nego금액의 단기차입금 계상 등으로 인하여 2012년 1분기말 현재 부채비율이 438.5%(별도 기준)까지 증가하였다. 준공이 완료되는 2013년까지는 가스전 설비에 대한 추가 CAPEX(USD 9.6억 예상)로 인하여 외부자금조달 증가와 이로 인한 재무안정성 지표의 저하는 불가피할 것으로 보인다.

그러나 총차입금의 49%가 상거래 관련 차입금(Nego차입금 및 Usance)으로 구성되어 있어 실질상환 부담이 지표 수준을 하회하고 있으며, 2012년 6월에는 해외전환사채(’12.1Q 현재 3,914억원)의 대부분이 주식으로 전환되어 재무구조가 큰 폭으로 개선되었다. 또한 매각 계획 중인 교보생명 지분가치(연결기준 1.2조원)와 경제성이 공인된 미얀마 가스전의 가치 등을 고려할 때 대체자금 조달여력이 우수하여 단기 재무부담을 충분히 감당할 수 있을 것으로 평가된다. 이외에도 포스코 그룹의 우수한 계열신인도를 바탕으로 한 금융시장에 대한 높은 접근성이 재무융통성을 추가로 보강하고 있다.

동사는 종합무역상사로서 철강·화학·자동차부품·기계 등 Trading을 담당하는 무역부문과 자동차 내장재 등을 생산하는 제조부문, 유통업을 영위하는 마산대우백화점으로 구성되어 있으며, 외형과 영업이익 구성에서 무역부문의 비중이 절대적이다. 최근에는 해외자원개발투자에도 적극적으로 참여하고 있어 안정적 수익시현을 기대하고 있다.

한국신용평가 개요
한국신용평가는 1985년 국내 최초의 신용평가전문기관으로 설립되었다. 2001년 12월 Moody’s 계열사로 편입된 이후 Moody’s의 선진평가시스템 도입은 물론 Moody’s Global Network를 토대로 다양한 공동연구사업 수행 및 교류를 활발하게 추진해 왔다. 또한 2005년 9월 국내 신용평가사 중 최초로 윤리강령(Code of Conduct)을 선포한 이후 2006년 7월 국제증권감독기구(IOSCO) Code를 전적으로 수용한 평가강령(Code of Professional Conduct)을 도입하고 신용평가사로서 갖추어야 할 독립성/객관성/투명성/신뢰성을 높이기 위한 노력을 지속하고 있다. 지난 2007년 7월에는 금융감독원으로부터 적격외부신용평가기관(ECAI)으로 지정되어 Global Standard를 충족하는 신용평가기관으로서 공식 인정받기도 하였다.

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