한신평, SK종합화학 무보증회사채 신용등급 AA(안정적)으로 신규 평가
- 국내 수위권의 시장지위 및 제품 다각화 수준
- 계열사와의 수직계열화를 통해 구축된 효율적인 생산체계
- 우수한 유동성 및 점진적인 차입금 부담 축소 전망
- SK그룹 내 석유화학 주력 계열사
동사는 舊 SK에너지(現 SK이노베이션)의 화학 사업부문이 물적분할(2011.01)되어 설립된 회사로 SK이노베이션의 100% 자회사이다. 울산 석유화학단지에 공장을 두고 있으며 SK에너지㈜로부터 Naphtha를 원료로 기초유분, 화섬원료와 합성수지 제품을 생산하는 일관생산체계를 구축하고 있다. 주요 품목의 2011년 매출 비중은 PX 22%, BTX 18%, SM 8%, PE/PP 8% 등이며 17조원의 매출을 달성하였다.
동사는 국내 메이저 석유화학 업체로서 생산능력 기준 에틸렌 국내 4위, BTX 국내 1위 등 우수한 시장지위를 지니고 있으며, 기초유분에서부터 중간원료, 합성수지 및 합섬원료까지 수직계열화된 생산체제를 갖추고 있어 생산효율성이 우수하다.
동사의 제품은 범용성 제품으로 경기싸이클에 민감하며, 시황변동성이 비교적 큰 BTX 및 PX 등 Aromatic 제품 비중이 타 석유화학업체 대비 높은 편이어서 수익성 변동이 상대적으로 큰 모습을 보이고 있다. 그러나 기능성 화학제품과 고부가가치 복합수지 제품 사업 강화, 지속적인 시설 확충 및 효율성 개선 등을 통해 영업환경 변화에 대한 대응력이 점진적으로 개선되고 있는 것으로 판단된다.
최근 수요산업 침체로 수익성 개선이 다소 지체되고 있으나 중장기적으로 볼 때, 세계경기 회복시 석유화학 제품 수요 증가로 석유화학 경기도 상승세를 보일 것으로 전망된다. 다만, 동사의 주력제품인 BTX와 PX의 국내외 잇따른 증설, 미국의 경기회복 지연, 유럽발 재정위기의 잔존 등과 같은 요인들이 미칠 수 있는 부정적인 영향을 완전히 배제할 수는 없다.
2012년 6월 말 현재 차입금은 2011년 말 대비 2,100억원 정도 감소하여 1.6조원이며 부채비율도 하락하여 110%(개시 185%, 별도 재무제표 기준) 수준이다. 전체 차입금 중 회사채가 1.4조원으로 차입구조가 장기화되어 있는 가운데, 보유 현금성자산(4,790억원), 담보가능 유형자산(1.8조원) 등을 고려하면 실질적인 재무부담은 높지 않은 수준이다. 향후 연간 3천억원 내외의 설비투자 부담에도 불구하고 연 8,000억원이 넘는 양호한 현금창출력을 감안할 때 추가적인 대규모 투자가 이루어지지 않는다면 재무구조 개선도 가능할 것으로 기대된다.
동사는 경쟁력 제고를 위한 고부가 제품생산을 위한 투자를 진행 중에 있으며, 그 외에도 중국, 일본 등과 석유화학 합작투자 사업 등 대규모 투자를 추진하고 있다. 다소 가변적이기는 하나 각 사업의 성공적인 사업진입 여부가 동사의 사업역량 강화 및 중장기 성장성에 영향을 미칠 것으로 판단되며, 재무적으로도 투자자금 조달 및 투자효과의 선순환 구조 정착 여부, 차입금의 축소여부가 주요 검토 대상이 되고 있다.
한국신용평가 개요
한국신용평가는 1985년 국내 최초의 신용평가전문기관으로 설립되었다. 2001년 12월 Moody’s 계열사로 편입된 이후 Moody’s의 선진평가시스템 도입은 물론 Moody’s Global Network를 토대로 다양한 공동연구사업 수행 및 교류를 활발하게 추진해 왔다. 또한 2005년 9월 국내 신용평가사 중 최초로 윤리강령(Code of Conduct)을 선포한 이후 2006년 7월 국제증권감독기구(IOSCO) Code를 전적으로 수용한 평가강령(Code of Professional Conduct)을 도입하고 신용평가사로서 갖추어야 할 독립성/객관성/투명성/신뢰성을 높이기 위한 노력을 지속하고 있다. 지난 2007년 7월에는 금융감독원으로부터 적격외부신용평가기관(ECAI)으로 지정되어 Global Standard를 충족하는 신용평가기관으로서 공식 인정받기도 하였다.
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