한신평, 대보건설㈜ Issuer Rating 신용등급 BBB(안정적)으로 신규 평가
- 관급공사 위주의 사업포트폴리오
- 안정적인 수익창출력과 양호한 재무구조
- 계열 전반의 양호한 시장지위와 안정적인 영업실적
- 골프장 증축으로 확대된 계열 재무부담
관계사인 서원레저의 골프장 증축으로 인해 계열 재무부담은 확대되었으나, 동사와 관계사들이 각 업태 내에서의 양호한 시장지위를 기반으로 안정적인 현금창출력을 유지하고 있는 점을 고려할 때 등급전망은 안정적이다.
동사는 1981년에 설립되어 관급공사를 중심으로 종합건설업을 영위하고 있는 대보그룹 내 건설사이다. 부동산가격 상승기에도 보수적인 개발사업 기조를 견지하여 상대적으로 양호한 재무구조를 유지하고 있다.
PF지급보증과 대규모 운전자금 투자가 수반되는 공격적인 개발사업을 지양하는 한편, 오랜 업력을 바탕으로 양호한 경쟁력을 확보하고 있는 관급공사 영업에 주력하여 건설경기 침체에도 불구하고 양호한 사업 및 재무안정성을 유지하고 있다.
토목, 철도 및 항만 등 인프라 사업의 경쟁력을 기반하여 성장하였으며, 조경, 공공주택 등 한국토지주택공사 발주에도 양호한 수주경쟁력을 보유하고 있어 2013년 6월 말 현재 관급공사 매출 비중이 70%를 상회하고 있다.
민간 부문에서 PF지급보증이 없고 공사원가 회수가 보장되는 사업을 수주하는 원칙을 견지하고 있어 상대적으로 양호한 재무구조를 유지하고 있다. 평가일 현재 PF지급보증이 없으며, 운전자금 부담도 적절히 관리하고 있다.
다만, 관급공사의 낮은 채산성과 보수적인 개발사업 전략으로 인해 외형이 크지 않고 수익성도 낮은 편이다. 또한 2011년부터 계열골프장 공사에 대한 운전자금 투입, SOC지분매입 등 동사를 포함한 계열 내 신규사업과 관련한 투자와 공동도급사에 대한 초과 공사비 정산 등 일시적인 지출로 차입금이 다소 확대되었다.
이와 관련, 평가일 현재 자금소요의 주 원인이었던 비경상적인 투자가 마무리되어 추가 자금소요가 크지 않고 영업에서의 창출된 자금을 바탕으로 현금흐름이 안정화될 것으로 분석된다.
한편, 각 업태 내에서 확고한 시장지위를 구축하여 관계사들도 양호한 영업실적과 재무안정성을 유지하고 있다. 서원레저의 골프장 증축(관련 CAPEX 약 1,400억원)으로 확대된 계열전반의 재무부담 또한 계열 전반의 수익창출력과 보유자산 등을 감안할 때 동사 신인도에 미치는 영향은 제한적이다.
그룹 내 유통 및 정보통신 부문의 주력사인 대보유통과 대보정보통신은 고속도로휴게소 운영 사업과 교통관리시스템 구축 및 유지·보수 분야에서 양호한 사업 경쟁력을 보유하고 있다. 이들 회사는 안정적인 영업을 통해 재무여력을 확보하고 있어 동사 재무탄력성을 보완하고 있다.
서원레저의 경우, 서원밸리컨트리클럽의 브랜드 인지도, 입지조건 등을 바탕으로 골프장 운영에서 가시적인 성과를 달성하고 있는 가운데 이번 증축으로 퍼블릭 18홀을 추가하여 영업이 본격적으로 이루어지고 있어 현금흐름이 안정화될 것으로 예상된다.
한국신용평가 개요
한국신용평가는 1985년 국내 최초의 신용평가전문기관으로 설립되었다. 2001년 12월 Moody’s 계열사로 편입된 이후 Moody’s의 선진평가시스템 도입은 물론 Moody’s Global Network를 토대로 다양한 공동연구사업 수행 및 교류를 활발하게 추진해 왔다. 또한 2005년 9월 국내 신용평가사 중 최초로 윤리강령(Code of Conduct)을 선포한 이후 2006년 7월 국제증권감독기구(IOSCO) Code를 전적으로 수용한 평가강령(Code of Professional Conduct)을 도입하고 신용평가사로서 갖추어야 할 독립성/객관성/투명성/신뢰성을 높이기 위한 노력을 지속하고 있다. 지난 2007년 7월에는 금융감독원으로부터 적격외부신용평가기관(ECAI)으로 지정되어 Global Standard를 충족하는 신용평가기관으로서 공식 인정받기도 하였다.
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